與此同時(shí),我們還應(yīng)采取配套措施控制由于正常的外貿(mào)順差增長(zhǎng)帶來的外匯流入過量的問題,將國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性進(jìn)一步降到合理水平:
第一, 改變目前全額換匯的結(jié)匯政策,限制出口企業(yè)將外匯收入換成人民幣的比例,同時(shí)設(shè)立特別賬戶存入出口企業(yè)余下的外匯收入,從而把部分流動(dòng)性截留在境外。當(dāng)有資金需求時(shí),企業(yè)可以通過不同的渠道使用特別帳戶里的外匯,例如:(1)用外匯存款憑證做抵押按一定比例(比如面值的 80%)向銀行借人民幣;(2)直接在國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)出售外匯存款憑證換取人民幣,但需繳納較高的手續(xù)費(fèi)(比如在人民幣值穩(wěn)定的前提下,繳納面值的 3-5%),降低企業(yè)換匯的動(dòng)力;(3)將外匯直接出售給有海外投資需求的其他境內(nèi)企業(yè);
第二, 進(jìn)一步完善目前實(shí)行的 QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)機(jī)制,吸引國(guó)內(nèi)投資者用人民幣購(gòu)買外匯,投資全球資本市場(chǎng)。由于過去兩年里國(guó)內(nèi)股市瘋漲,近期推出的 QDII 投資又受國(guó)際大市拖累表現(xiàn)欠佳,投資者購(gòu)買 QDII 的積極性受到打擊。針對(duì)這一狀況,我們一方面要盡快發(fā)展國(guó)際水平的 QDII 專業(yè)管理機(jī)構(gòu),同時(shí)加強(qiáng)投資者教育工作,使投資者不要過分關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的短期回報(bào)而忽略投資風(fēng)險(xiǎn),學(xué)會(huì)利用國(guó)際資本市場(chǎng)優(yōu)化投資組合,從而自愿地將更多的人民幣換成外匯,投資全球資本市場(chǎng)。值得注意的是,我們不應(yīng)讓投資集中于與內(nèi)地市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性高、投資者重疊面廣的香港市場(chǎng)。全球化的投資策略不僅有利于分散風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)香港市場(chǎng)的穩(wěn)定,而且能起到加強(qiáng)我國(guó)與世界的金融紐帶,促進(jìn)國(guó)際合作的作用;
第三, 我國(guó)還可以通過國(guó)有金融機(jī)構(gòu)采取措施進(jìn)一步增大降低流動(dòng)性的力度。除了繼續(xù)利用國(guó)家外匯管理局和中國(guó)投資公司對(duì)外投資,我國(guó)還可以鼓勵(lì)國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行為中國(guó)企業(yè)(包括民營(yíng)企業(yè))到境外投資提供大量外匯貸款支持。
總之,我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取“多管齊下”(匯率政策,對(duì)外投資,外匯貸款),“多頭并舉”(外管局,國(guó)家投資公司,國(guó)開行及個(gè)人投資者),既“防洪”(穩(wěn)定匯率,設(shè)立外匯特別帳戶),又“泄洪”(對(duì)外投資,外匯貸款)的綜合治理方案,迅速?gòu)母旧蠝p輕我國(guó)流動(dòng)性過剩的壓力,從而消除商品和資產(chǎn)通貨膨脹的根源。